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石油的近亲——沥青

小张在期货行情软件中看到有石油沥青这个交易品种，而这个品种也是国内首创。作为原油的近亲，沥青在2015年之前市场关注度较低。随着原油期货的上市，曾经的“小沥青”成了最“吸睛”的期货品种。沥青期货之所以能够活跃，一个重要原因是其背后的“爹”——原油。作为原油的直接炼化品种，其与原油的关系更加紧密，不少投资者在石油沥青上能够寻找到石油的影子（见表1）。

表1 上海期货交易所石油沥青期货标准合约

作为石油沥青期货一般投资者，有必要了解石油沥青是怎么“来”的，又是怎么“没”的。

在希腊神话中，普罗米修斯由于从天上盗火给人间，触怒了宙斯，被锁在高加索山顶的峭岩上，每天有秃鹰取食他的肝脏，晚间又重新长出，这样经历了三万年的苦难。然而，他的由秃鹰取走的肝脏和血却飞散在地上变成了沥青和石油，这个地方就是现在的巴库油田。可见石油沥青的历史悠久。

俗话说：“要想富，先铺路。”我们平时行走或驾车驶过的柏油路究竟是怎样铺就的，使用的是什么材料？其实，大家挂在嘴边的“柏油路”就是沥青路。一般来说，柏油路首先需要用石子、煤灰、水泥搅拌的材料铺成新路基。待路基铺好后，用沥青喷洒机在上面均匀地喷洒一层沥青，接着用摊铺机铺上一层用沥青搅拌的石子，边铺边用压路机来回反复压平。随后用同样方法再铺上一层用沥青搅拌的细小石子，再反复压平。这样，一条宽阔平坦的柏油路就呈现在我们眼前。

铺路采用的石油沥青是原油加工过程的一种产品，在常温下是黑色或黑褐色的黏稠液体、半固体或固体，主要分为焦油沥青和地沥青两大类。焦油沥青是煤、木材等有机物干馏加工所得的焦油经再加工后的产品。地沥青又分为天然沥青和石油沥青：天然沥青是石油渗出地表经长期暴露和蒸发后的残留物；石油沥青是将原油精加工蒸馏后所残余的渣油，经适当的工艺处理后得到的产品（见图1）。

图1 石油沥青产业链

在日常生活中，各类工程所采用的沥青绝大多数都是石油沥青。沥青具有良好的黏结性、绝缘性、隔热性和防水、防锈、防腐性能，其主要用途是作为基础建设材料、原料和燃料，应用范围包括公路、铁路、航空、建筑、农业、水利工程、采掘和制造等各个行业。

20世纪90年代起，我国开始大规模兴建高速公路，对于沥青需求巨大。但当时国内炼厂技术水平欠佳，重交沥青产量有限、品质较差，国产沥青数量有限。十几年来，随着技术不断进步，我国石油沥青产量增长迅速，年均增长率高达11%。

我国石油沥青产量呈现出一定的季节性。通常在每年2月前后会形成一个产量低谷，随后由于贸易商囤货需求的增加，沥青生产得到提振，形成年内第一个生产小高峰，有些年份会在沥青需求旺季出现第二个生产小高峰。沥青产量在年底会有所回落，通常会高于年初。2015年为“十二五”收官之年，石油沥青需求旺盛，因此炼厂开工率普遍高于之前年份，月度石油沥青产量均为历年最高值，并且两个产量小高峰均非常明显。

我国各省份中，山东、辽宁是沥青生产大省，二者之和约占全国总产量的40%。浙江、广东、江苏、新疆、四川的沥青产量也占较大比重，7个主要省份产量共占全国87%左右，我国炼油企业大多集中于上述省份。整体看来，我国东北、华东、华南沥青资源较充裕，华中、西南、华北资源缺口较大。

我国绝大部分沥青产能集中于中石油、中石化、中海油三大集团。2015年，我国石油沥青产量为2227万吨，三大集团石油沥青产量共占全国产量的75%，地炼产量占全国25%。

我国沥青最主要的使用方向为公路路面铺设，占比76%左右，建筑防水用沥青占11%左右。国家公路投资财政政策直接影响到道路沥青的消费，公路建设耗费时间长，投资金额巨大，且回收期漫长，因此道路基础设施建设的资金来源除极少数民间投资外，大多依靠国家财政支出,财政政策直接影响到道路沥青的需求。

沥青需求具有明显的季节性，这也是沥青价格走势呈现季节性的主要原因。沥青道路铺设对环境温度和路面干燥程度有一定要求。通常每年1月、2月气温过低，同时临近春节，沥青施工需求回落，贸易商趁低价囤货，形成冬储需求。5月，绝大部分地区气温回升至10℃以上，道路项目陆续开工。7月、8月为北方道路项目施工高峰期，此时南方处于雨季。9月、10月南方雨季结束，进入道路项目施工高峰期，北方需求收尾，形成“金九银十”的沥青旺季。11月北方气温降低，已不适合沥青路面铺设，沥青需求基本停滞，南方仍处于施工高峰期。12月，南方道路项目也逐渐收尾。

沥青产能大约5000万吨/年（400余万吨/月），但实际的月度产量却与其相差较大，这是因为沥青库容较为有限，炼厂需要根据出货情况来调整生产负荷。当沥青处于淡季时，出货相对较差，炼厂需要降低开工负荷（或停产检修）来确保不出现憋库的情况；反之，旺季时炼厂出货顺畅，库存压力小，生产可以放量。库容限制下炼厂以销定产，因此沥青需求的季节性带来了沥青供应的季节性。

近年来，我国进口沥青大体持稳。2019年国内进口沥青总量达428万吨。其中，韩国仍为进口主要来源国，进口沥青占比54%，新加坡占比25%，马来西亚占比14%。在出口方面，沥青出口不足百万吨，仍以内销为主（见图2）。

图2 沥青进口量

资料来源：Wind。

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